पिछले साल के ESG बैकलैश ने पूंजी आवंटन में पर्यावरण, सामाजिक और शासन संबंधी कारकों के उपयोग के बारे में जोरदार बहस छेड़ दी। मैंने कई राज्य वित्तीय अधिकारियों, पेंशन-फंड बोर्डों, नीति निर्माताओं और कॉर्पोरेट नेताओं से मुलाकात की, जिन्होंने मेरे दृष्टिकोण और प्रतिस्पर्धी संपत्ति प्रबंधकों के विचारों की मांग की, क्योंकि वे ESG से संबंधित प्रत्ययी प्रश्नों से जूझ रहे थे।
ऐसा प्रतीत होता है कि इन चर्चाओं ने बिग थ्री एसेट मैनेजर्स-ब्लैकरॉक, स्टेट स्ट्रीट और वैनगार्ड- को छोटे सुधार करने के लिए प्रेरित किया है, जिसका उद्देश्य संभवतः कानूनी देयता जोखिम को कम करना है। मोहरा नेट ज़ीरो एसेट मैनेजर्स पहल से हट गया (हालांकि यह कम से कम चार समान संघों से संबद्ध है); ब्लैकरॉक और स्टेट स्ट्रीट ने नए प्रॉक्सी मतदाता विकल्प कार्यक्रमों की घोषणा की (यद्यपि केवल ग्राहक संपत्ति के एक अंश के लिए और इस प्रकार ईएसजी को बढ़ावा देने वाली प्रॉक्सी सलाहकार फर्मों के लिए तीसरे पक्ष के विकल्पों को सीमित करते हुए); तीनों ने राज्यों को उनकी प्रॉक्सी वोटिंग नीतियों के बारे में अधिक पारदर्शिता की पेशकश करना शुरू किया (हालांकि वे अभी भी अधिकांश शेयरधारक संलग्नताओं की सामग्री के बारे में अपारदर्शी हैं, जिसे मोहरा “अवांछित कॉर्पोरेट व्यवहार को हतोत्साहित करने के लिए कंपनियों के साथ सीधे संपर्क” के रूप में परिभाषित करता है)।
ईएसजी मृत से बहुत दूर है। लेकिन ESG की बहस में एक समाधान नजर आ सकता है: पूंजी मालिकों के सामने प्रकटीकरण और उनकी सहमति।
पैसा निवेश करते समय, व्यक्ति और अन्य पूंजी मालिक आम तौर पर धन प्रबंधकों और पेंशन फंड जैसे वित्तीय मध्यस्थों का उपयोग करते हैं। ये बिचौलिए संपत्ति हैं आवंटनकर्ता, इंडेक्स फंड और म्यूचुअल फंड जैसे उपकरणों में पैसा लगाना। संपत्ति प्रबंधकों सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनियों द्वारा जारी स्टॉक और बांड खरीदकर इन फंडों को नियंत्रित करें, और सार्वजनिक कंपनियों के बोर्ड कॉर्पोरेट परियोजनाओं में पूंजी आवंटित करें।
वेल्थ मैनेजर, पेंशन फंड और एसेट मैनेजर, कॉर्पोरेट निदेशकों के विपरीत, न केवल न्यासी हैं, बल्कि ट्रस्टी भी हैं। उन्हें उच्चतम कानूनी मानक—”एकमात्र हित नियम” के अनुसार रखा जाता है, जिसके अनुसार एक “विश्वासपात्र अपने कर्तव्यों का निर्वहन करेगा . . . केवल प्रतिभागियों और लाभार्थियों के हित में और। . . प्रतिभागियों और उनके लाभार्थियों को लाभ प्रदान करने के विशेष उद्देश्य के लिए, “जैसा कि यूएस सुप्रीम कोर्ट ने इसे रखा है केंद्रीय राज्य, दक्षिण पूर्व और दक्षिण पश्चिम क्षेत्र पेंशन फंड वी। केंद्रीय परिवहन (1985)।
एकल-ब्याज नियम को राज्य के संविधानों, विधियों और मामले के कानून में संहिताबद्ध किया गया है। ट्रस्टियों को गैर-आर्थिक हितों या सामाजिक कारणों को आगे बढ़ाने के लिए निवेश करने की अनुमति नहीं है, लेकिन पेंशन फंड के मामले में सेवानिवृत्त लोगों के “वित्तीय लाभों” को अधिकतम करने के लिए पूरी तरह से और विशेष रूप से कार्य करना चाहिए, जैसा कि सर्वोच्च न्यायालय ने कहा था
फिफ्थ थर्ड बैनकॉर्प बनाम डुडेनहोफर (2014)। क्योंकि पेंशन-योजना ट्रस्टियों को पूरी तरह से वित्तीय रिटर्न के विचारों से प्रेरित होना चाहिए, “मिश्रित मकसद” निवेश प्रति अवैध है, क्योंकि पिछले साल कानूनी राय में कई राज्य अटॉर्नी जनरल ने उल्लेख किया था।
बड़े परिसंपत्ति प्रबंधक दो तरीकों में से एक में अपने निवेश दृष्टिकोणों में ESG उद्देश्यों को एकीकृत करते हैं। पहला समर्पित ESG या सस्टेनेबिलिटी फंड्स के माध्यम से है, जो जीवाश्म ईंधन, तंबाकू और आग्नेयास्त्रों जैसे प्रतिकूल क्षेत्रों में व्यवस्थित रूप से प्रतिभूतियों को बाहर या कम कर देता है। ये फंड प्रबंधन के तहत कुल संपत्ति के एक छोटे से हिस्से का प्रतिनिधित्व करते हैं – ब्लैकरॉक के मामले में पिछले साल की तुलना में 6% से कम। यदि समर्पित ईएसजी फंड अपनी नीतियों का सही-सही खुलासा करते हैं और अंतिम पूंजी मालिकों को निवेश निर्णय लेने से पहले उनके बारे में सूचित किया जाता है, तो कोई कानूनी समस्या नहीं है। लोग अपनी पसंद के किसी भी सामाजिक कारण को बढ़ावा देने के लिए अपने पैसे का उपयोग करने के लिए स्वतंत्र हैं।
परिसंपत्ति प्रबंधकों द्वारा ESG को बढ़ावा देने का दूसरा और अधिक प्रचलित तरीका “कार्यवाहकता” के माध्यम से है, जो प्रॉक्सी वोटिंग और शेयरधारक जुड़ाव को संदर्भित करता है। सबसे बड़े परिसंपत्ति प्रबंधक गैर-ईएसजी इंडेक्स फंड सहित अपने सभी पोर्टफोलियो में ईएसजी सिद्धांतों को बढ़ावा देने के लिए प्रबंधन का उपयोग करते हैं।
2022 में, ब्लैकरॉक सहित बड़े संपत्ति प्रबंधकों ने ऐप्पल और होम डिपो जैसी कंपनियों में नस्लीय-इक्विटी ऑडिट लागू करने के पक्ष में मतदान किया, भले ही कंपनियों के बोर्ड ने ऐसा करने के खिलाफ सिफारिश की हो। इसी तरह के उदाहरण बड़े संपत्ति प्रबंधकों के साथ उत्सर्जन कैप, ईएसजी से जुड़े कार्यकारी मुआवजे और कॉर्पोरेट अमेरिका भर में बोर्ड विविधता जनादेश के साथ लाजिमी हैं। कई पूंजी मालिक इन उद्देश्यों से दृढ़ता से असहमत हैं, भले ही उनके पैसे का इस्तेमाल उनका समर्थन करने के लिए किया गया हो।
जैसे-जैसे कानूनी जांच तेज हुई, ESG के अधिवक्ताओं ने यह दावा करना शुरू कर दिया कि उनके प्रॉक्सी-वोटिंग और शेयरधारक-जुड़ाव प्रथाओं का उद्देश्य सामाजिक या राजनीतिक उद्देश्यों को आगे बढ़ाना नहीं है, बल्कि केवल वित्तीय विचारों से प्रेरित हैं। न्यायालयों द्वारा इन दावों को खारिज करने की संभावना है क्योंकि ईएसजी के स्पष्ट विवरण हमेशा स्वीकार करते हैं कि इसका लक्ष्य “सामाजिक रूप से जिम्मेदार,” “नैतिक” या “सामाजिक प्रभाव” के परिणामों को आगे बढ़ाना है और निवेशकों को “जहां उनके मूल्य हैं वहां अपना पैसा लगाने” की अनुमति देना है।
Apple के 2022 के नस्लीय-इक्विटी ऑडिट पर जोर देने वाले एक एक्टिविस्ट ग्रुप ने कहा कि इसका मिशन “कंपनियों को उन तरीकों के लिए जवाबदेह ठहराना है, जो वे श्वेत वर्चस्व को बनाए रखते हैं।” 2021 में शेवरॉन में उत्सर्जन कैप का प्रस्ताव करने वाली डच गैर-लाभकारी संस्था ने कहा कि इसका इरादा जलवायु परिवर्तन से लड़ना था। ब्लैकरॉक और स्टेट स्ट्रीट ने दोनों प्रस्तावों के लिए वोट देने के लिए क्लाइंट फंड का इस्तेमाल किया, जिसमें से किसी के लिए कोई वास्तविक वित्तीय औचित्य नहीं था। ऐप्पल और शेवरॉन के बोर्डों ने शुरू में इन प्रस्तावों को अपनाने से इनकार कर दिया, भले ही वे व्यापक कानूनी सम्मान का आनंद लेते हैं, जबकि संपत्ति प्रबंधकों, एकमात्र-ब्याज नियम से बंधे हुए, उनके लिए मतदान किया। यह अधिकतम मूल्य उनकी एकमात्र प्रेरणा थी जो विश्वसनीय नहीं है।
लेकिन ईएसजी को बढ़ावा देने वाले परिसंपत्ति प्रबंधकों के लिए एक बेहतर बचाव है: प्रकटीकरण। बड़े एसेट मैनेजर धीरे-धीरे अधिक पारदर्शी होते जा रहे हैं क्योंकि पेंशन-फंड क्लाइंट उनके ईएसजी अभ्यासों पर दबाव डालते हैं। हाल के महीनों में, BlackRock ने अपनी ESG नीतियों के बारे में समान रूप से लाल और नीले राज्यों में अधिकारियों को पत्र लिखे हैं। ब्लैकरॉक और स्टेट स्ट्रीट ने पिछले महीने टेक्सास विधानमंडल के समक्ष गवाही दी थी।
नियामक अधिक पारदर्शिता की भी मांग कर रहे हैं। नवंबर में, प्रतिभूति और विनिमय आयोग ने एक नया नियम बनाया जिसमें परिसंपत्ति प्रबंधकों को न केवल प्रॉक्सी वोटों का खुलासा करने की आवश्यकता थी, बल्कि उन्हें “पर्यावरण या जलवायु,” “विविधता, इक्विटी और समावेश” या “अन्य सामाजिक मुद्दों” जैसी बकेट में वर्गीकृत करने की भी आवश्यकता थी। यदि इस तरह के खुलासों के कब्जे में परिसंपत्ति आवंटनकर्ता ईएसजी-प्रवर्तक फंडों में पूंजी के निवेश की सिफारिश करना जारी रखते हैं, तो ब्लैकरॉक और स्टेट स्ट्रीट यह तर्क दे सकते हैं कि वे गैर-आर्थिक कारकों के उपयोग के लिए निहित रूप से सहमत हैं।
यह एसेट एलोकेटर तक की देनदारी को पार करता है। उन्हें बिना स्पष्ट अनुमति के अपने ग्राहकों की ओर से ऐसे निर्णय लेने की अनुमति नहीं दी जानी चाहिए।
प्रकटीकरण-समर्थक नीतियों और निवेशक शिक्षा का संयोजन उस समस्या को हल कर सकता है। पूंजी बाजार में ESG के प्रयोग से चिंतित सांसदों को इस पर प्रतिबंध लगाने की आवश्यकता नहीं है। वे बस यह अपेक्षा कर सकते हैं कि पूंजी मालिकों को उनके संपत्ति आवंटकों द्वारा सूचित किया जाए कि क्या उनका पैसा ईएसजी-प्रोमोटिंग फंड में निवेश किया गया है और ऐसा करने के लिए स्पष्ट सहमति प्रदान करें। कुछ पूंजीपति हां कहेंगे, अन्य नहीं कहेंगे। लेकिन उनके डॉलर का उपयोग उन सामाजिक नीतियों को आगे बढ़ाने के लिए नहीं किया जाएगा जिनका वे स्पष्ट रूप से समर्थन नहीं करते हैं। अगर यह हासिल हो जाता है, तो परिसंपत्ति प्रबंधन उद्योग में ईएसजी बहस ज्यादातर खत्म हो जाएगी।
श्री रामास्वामी स्ट्राइव एसेट मैनेजमेंट के कार्यकारी अध्यक्ष हैं।
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